方正证券:方正证券丨周报聚焦0930
时间:2019-10-09

摘要:目录热门科技龙头身在何处?春华秋实——10月月报新股申购周报——“科创50”发布在即,科创板审议重回快节奏热门科技龙头身在何处?

春华秋实——10月月报

新股申购周报——“科创50”发布在即,科创板审议重回快节奏

国庆档票房翻倍增长,三大运营商开启5G套餐预约,推荐游戏、视频板块,关注VR/AR

三季报业绩前瞻,建议关注 5G、物联网和云计算产业链高业绩确定性、估值合理的标的

聚合 MDI 价格上涨,强烈推荐万华化学、玲珑轮胎、恒力石化

沙特复产速度超预期,坯布库存仍处高位

沙特完全恢复石油产量,中石油勘探获重大进展

限产加码叠加消费高位,节后库存数据或超预期

环保限产 vs 高位库存,双焦价格或将维持震荡

关注基本金属和新能源金属价格反弹

价格震荡向上趋势不改,持续推荐禽板块

核心要点:

1.近期科技龙头公司交易情绪十分亢奋。表现在换手率、两融规模、外资持仓快速提升并升至高分位;

2.中长期角度看,科技龙头公司仍有很高的性价比优势。主要原因在于PE-ROE值普遍处于相对低分位水平,且龙头公司的三季度业绩预告普遍出现了边际改善和持续高增长。

摘要:

1.近期热门科技龙头包括行情科技龙头和细分领域科技龙头。

其中行情科技龙头筛选侧重涨幅要求,主要指年初至今涨幅在1倍以上,并且满足一定较低的市值要求如70亿以上的公司,共有38家;细分领域科技龙头筛选侧重市值要求,主要指总市值在300亿以上,尽管涨幅不足1倍的公司,共有25家。

2.近期科技龙头公司的交易情绪十分亢奋

换手率快速提升,并普遍居于高分位水平上。全部龙头公司近一周平均换手率较年初提升了3.3个百分点,较第二轮科技行情启动时2016.06.06日提升了2.0个百分点,目前平均换手率已高达5.6%,结构上,行情龙头换手率明显高于和快于细分领域龙头;目前全部龙头公司换手率已经处于71%的高位水平了,其中70%分位以上的公司有37家,全部公司的 60%。

行情龙头公司两融规模快速提升,处于较高分位水平。近期行情龙头公司的两融规模提升幅度巨大,剔除非两融标的后的25只行情龙头公司中有20家增速在1倍以上,由此带动行情龙头公司的两融水平普遍处在高分位上,平均高达77%;细分领域龙头公司近期的两融规模不增反降,剔除非两融标的后的24家中有16家两融规模出现了-10到-20%的下滑,两融水平所处分位在中等偏上水平,平均分位57%。

外资大幅流入,持仓快速提升,持仓水平普居高位。今年来,剔除非沪深港通标的后的47家公司中有41家公司持仓提升了,平均提升了1.93个百分点,自2019.06.06来亦提升了 1.18个百分点。47家公司中有38家公司的持仓占比在80%分位水平以上,甚至有11家公司持仓占比创新高。

3.中长期来看,科技龙头公司的性价比优势仍然较高

PE-ROE 角度看,科技龙头公司的性价比优势普遍存在。剔除无效数据后的60家科技龙头公司,PE/ROE值的平均分位水平仅38%,其中行情龙头公司目前在37%分位,细分领域龙头公司目前在39%分位,都处在一个相对较低的位置上。具体来看,有44家公司的PE/ROE分位水平在60%以下,有31 家公司在30%以下,更有甚者,有14家公司的PE/ROE水平在10%以下。

三季度业绩预告,龙头公司业绩普遍出现了边际改善或维持高增速。63家龙头公司已有13家进行了三季度业绩预告,这些公司普遍出现了业绩的边际改善或维持着继续的高增长,其中仅1家公司业绩增速维持稳定在中低水平,另1家公司业绩增速出现了滑落。

策略丨胡国鹏

热门科技龙头身在何处?

核心要点:

1.近期科技龙头公司交易情绪十分亢奋。表现在换手率、两融规模、外资持仓快速提升并升至高分位;

2.中长期角度看,科技龙头公司仍有很高的性价比优势。主要原因在于PE-ROE值普遍处于相对低分位水平,且龙头公司的三季度业绩预告普遍出现了边际改善和持续高增长。

摘要:

1.近期热门科技龙头包括行情科技龙头和细分领域科技龙头。

其中行情科技龙头筛选侧重涨幅要求,主要指年初至今涨幅在1倍以上,并且满足一定较低的市值要求如70亿以上的公司,共有38家;细分领域科技龙头筛选侧重市值要求,主要指总市值在300亿以上,尽管涨幅不足1倍的公司,共有25家。

2.近期科技龙头公司的交易情绪十分亢奋

换手率快速提升,并普遍居于高分位水平上。全部龙头公司近一周平均换手率较年初提升了3.3个百分点,较第二轮科技行情启动时2016.06.06日提升了2.0个百分点,目前平均换手率已高达5.6%,结构上,行情龙头换手率明显高于和快于细分领域龙头;目前全部龙头公司换手率已经处于71%的高位水平了,其中70%分位以上的公司有37家,全部公司的 60%。

行情龙头公司两融规模快速提升,处于较高分位水平。近期行情龙头公司的两融规模提升幅度巨大,剔除非两融标的后的25只行情龙头公司中有20家增速在1倍以上,由此带动行情龙头公司的两融水平普遍处在高分位上,平均高达77%;细分领域龙头公司近期的两融规模不增反降,剔除非两融标的后的24家中有16家两融规模出现了-10到-20%的下滑,两融水平所处分位在中等偏上水平,平均分位57%。

外资大幅流入,持仓快速提升,持仓水平普居高位。今年来,剔除非沪深港通标的后的47家公司中有41家公司持仓提升了,平均提升了1.93个百分点,自2019.06.06来亦提升了 1.18个百分点。47家公司中有38家公司的持仓占比在80%分位水平以上,甚至有11家公司持仓占比创新高。

3.中长期来看,科技龙头公司的性价比优势仍然较高

PE-ROE 角度看,科技龙头公司的性价比优势普遍存在。剔除无效数据后的60家科技龙头公司,PE/ROE值的平均分位水平仅38%,其中行情龙头公司目前在37%分位,细分领域龙头公司目前在39%分位,都处在一个相对较低的位置上。具体来看,有44家公司的PE/ROE分位水平在60%以下,有31 家公司在30%以下,更有甚者,有14家公司的PE/ROE水平在10%以下。

三季度业绩预告,龙头公司业绩普遍出现了边际改善或维持高增速。63家龙头公司已有13家进行了三季度业绩预告,这些公司普遍出现了业绩的边际改善或维持着继续的高增长,其中仅1家公司业绩增速维持稳定在中低水平,另1家公司业绩增速出现了滑落。

风险提示:三季度业绩预告样本披露量有限不具有代表性、所选的龙头公司基于假设不合理、全球经济下行加速超预期、贸易战升级、科技相关政策推出时间及力度不及预期等。

策略丨胡国鹏

春华秋实——10月月报

10 月首选行业:银行、电子、医药生物。银行的支撑因素在于“全面+定向”降准落地,资金成本下降,流动性保持宽裕;目前估值处于近10年的较低水平;业绩增速相对稳定,大型银行和股份制银行资产质量稳健,商业银行净息差继续逐步上行。电子的支撑因素在于中报单季度业绩反转,细分领域龙头三季报预告持续高增长;细分领域催化剂不断;估值仍较为合理。医药生物的支撑因素在于细分领域业绩确定性较强;整体估值较低,具备一定安全边际;外资持续流入,机构配置力度有望加大。

风险提示:全球经济下行加速超预期、外围股市大幅震荡、贸易摩擦再度恶化、政策推出时间及力度不及预期等。

新兴产业丨李疆

新股申购周报——科创板发行节奏回暖,新股表现逐步分化

核心观点:

9月第四批核发新股3只,合计募资24.65亿元:截至2019/9/27,A股IPO排队企业共451家,IPO企业数量仍保持高位。2019年至今已过会企业138家,过会率86.8%;核发批文92个,总募资规模976.6亿元,平均单只新股募资10.61亿元。本周证监会共审核11家企业 ,较上周5家回升,其中9家过会,过会率82%。9月第三、四批核发新股数量均达到3只,近期主板及中小创IPO节奏有所回升。

本周科创板30只个股平均下跌6.55%,“科创50”指数将于10于中旬推出。科创板本周表现较弱,但换手率及成交额回升,总成交额394亿元,环比提升40%,占两市总成交额1.17%,日均换手率11.89%,环比提升3.18pcts。本周两融余额合计45.6亿元,差值扩大至15.5亿元,日均融券余额环比下降9.52%。随着科创板第30只新股上市, “科创50”指数将于10月17日推出。此外,科创板将于2020年1月22日纳入上证综指。

科创板审议重回快节奏,建议继续关注科创板新股申购。本周科创板新增过会7家,新增注册2家,9月最后一个交易日迎来3只新股,科创板个股数量达33个。本周上交所公告10月上半月3次审议会将有7家企业上会,科创板审议重回快节奏,但同时现场督导常态化也将推动科创板审核趋严。科创板四季度有望保持每周约2只的发行节奏,发行进入常态化。

我们预计年内科创板新股发行数量约为50-60只:

短期板块仍供不应求、整体估值水平较高,新股上市首日涨幅较大。目前,科创板打新热度不减,网下账户数已达4000个。

长期来看,随着板块扩容、估值回归理性,在个股表现分化的预期下,科创板打新风险将增加,具备高成长性的个股更具投资价值。

风险提示:A股各板块发行节奏放缓;新股上市表现不及预期;科创板相关法律法规调整。

传媒丨杨仁文 姚蕾

国庆档票房翻倍增长,三大运营商开启5G套餐预约, 推荐游戏、视频板块,关注VR/AR

核心观点:重点推荐游戏板块,关注内容行业癿新趋势新机会;重规5G带来癿浪潮级产业变革,重点推荐于游戏、大屏主题,关注VR/AR趋势。

iOS畅销榜:本周TOP10游戏有3款为6-9月新品——《三国志·戓略版》第4、《精灵盛兵》第5、《跑跑卒丁车》第6。版号:9月下发123款游戏版号,自18年底版号重启以来,截至目前已获得版号的国产+进口游戏共1386款/其中手游1287款。8月移动游戏报告:流水TOP3为《王者荣耀》《和平精英》《梦幻西游》,《精灵盛典》第6、《神雕侠侣2》第9;5-8月进入过iOS日畅销榜TOP200的当月新游数量分 别为28/19/17/20款,逐步回归往年同期水平,游戏公司顺应监管现状,精品战略抢占更多市场机会。

5G/云游戏/订阅服务/VR:①三大电信运营商均开启5G套餐预约。②多多云科技旗下云服务平台升级,联手华为开展AI+5G布局,发布云游戏服务——多多云游戏,云游戏运行环境采用华为鲲鹏服务器+独立显卡组合的解决斱案,实现大型手游及应用免下载、在线试玩。③谷歌推出“Google Play Pass”订阅服务,月收费4.99美元,提供10天免费服务,第一年每月仅收费1.99美元,Play Pass首批推出的350款既包括游戏也包括常规应用,游戏包括《泰拉瑞亚》《星露谷物语》《星球大战:旧共和国武士》《Limbo》《纪念碑谷》等,对所有应用和游戏去掉前置付费、干扰广告及内购等选择,未提出独占游戏。④索尼下课PlayStation Now游戏订阅服务价格,套餐月度价格从19.99美元降到9.99美元,季度价格从44.99美元降到24.99美元,年度价格从99.99美元际到59.99美元。⑤据《上海5G产业发展和应用创新三年行动计划 》,全市5G产业实现“三个千亿”的目标,即5G制造业、软件和信息服务业、应用产业规模均达到1000亿元。⑥华为发布VR眼镜「HUAWEI VR Glass」,厚度仅26.6mm,佩戴重量仅166g,支持VR手机投屏,售价2999元,12月开售。

A股核心游戏公司最新估值10-22X,关注盈利质量较好、业绩确定性较强的公司,个股:三七亏娱、吉比特、完美世界、中文传媒、游族网络等。

国庆档实现低基数基础上高增长,截止5号,国庆档期目前票房总计40.85亿元,YOY+134%,其中人次YOY+120%,票价YOY+15%;放映场次与去年基本持平,增长主要来自上座率的提升,较去年上座率提升22个百分点,达到40%的上座率水平。影片角度,《我和我的祖国》、《中国机长》和《攀登者》三部影片质量过硬,整体口碑较历年国庆档影片由明显提升,猫眼平均评分达9.5分,豆瓣平均评分达7.2分,目前三部影片合计猫眼预测总票房达70亱元,较去年国庆档朏TOP3申影总票房同比增速预计超178%。其中《我和我癿祖国》在口碑、排片、票房上有一定优势,《中国机长》口碑逐渐发酵,后来居上,10月5日超越《祖国》成为日票房冠军。区域分布角度,三到五线城市票房占比达44.6%,达历年新高,《雪人奇缘》与《中国机长》相对更受三到五线观众喜爱,票房占比分别达46.7%、45.4%。影投角度,万达、横店、CGV、耀莱、博纳等影投票房增速快于全国增速。个股:万达电影、横店影视、中国电影、光线传媒、上海电影、金逸影规等。

根据CTR数据,8月整体广告刊例花费同比下滑4.2%,降幅有一定收窄,生活圈媒体仍保持个位数增长,看好生活圈媒体及分众传媒中长期发展。Q3截止目前,上海、北京、深圳周均广告主数量分别为15.9、17.2、15.5个,较Q2环比变化分别为+35.3%、-1.3%、+34.0%;周均广告循环时长分别为18.1、17.4、16.6min,较Q2环比增长44.0%、13.4%、30.0%。本周三地广告主仍以消费品广告主为主。建议关注消费及宏观数据、分众传媒刊挂率及收入端变化关注 ,近期流动性改善,密切关注应收账款回款及公司收入边际变化。个股:分众传媒。

国务院办公厅印发《体育强国建设纲要》,提出到2035年,体育产业成为国民经济支柱性产业等。短期明星球员武磊在西甲表现优异、中国获2023年亚洲杯举办权等事件催化剂,中期2022年北京冬奥会及杭州亚运会对产业拉动, 长期国家支持政策坚定。个股:当代明诚、星辉娱乐等。

政策仍是板块后续关注重点,继续关注《民促法实施条例》落地进程。重点兰注大职业教育杲块及各细分龙头。个股:中公教育、美吉姆、立思辰、凯文教育等。

付费板块景气度较高。优酷互动内容平台正式上线,公布优酷互动视频创作标准和互动内容技术标准,针对互动内容提供10亿元创作基金。据阿里巴巴全球投资者大会,淘系买家和优酷付费会员的重叠用户,占淘系买家的12%,这部分重叠用户在淘宝的客单价是非重叠用户的2.1倍。芒果TV与上科大共同发起联合实验室,围绕智能影像规觉、光场技术、AR/VR、5G全息等领域研究展开合作,芒果TV全终端日活峰值已超7200万,34岁以下用户占比93%,24岁以下用户占比66%。个股:芒果超媒。

各大平台献礼季将持续至10月底。上下游价格逐步回归理性,龙头公司积极调整应对,兰注下半年至明年剧集确认进度及毛利率情况。个股:华策影规、完美世界等。

行业整体发展稳健,现金充足,安全边际较高;关注学龄人口回升,纸张成本下降,以及三科统编政策下,19年新增五个年级更改人教版教材,提升部分出版集团省内份额。据开卷,19H1国内图书零售市场码洋规模YoY+10.82%,其中网络渠道YoY+24.19%、实体渠道YoY-11.72%;少儿依然为最重要的子品类:

三七互娱;吉比特;顺网科技;

芒果超媒、月活1.22亿、付费率约12%,持续提升。16个综艺团队+15个自有 外部影视工作室。布局5G/AR/VR,并与华为、中移动等展开合作);新媒股份。

新经典、中信出版、传媒。

风险提示:重点产品上线进度及市场表现不及预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。

通信丨樊生龙

三季报业绩前瞻,建议关注 5G、物联网和云计算产业链高业绩确定性、估值合理的标的

1.行情回顾:

市场整体情况:沪指5日累计下跌3.36%,深成指5日累计下跌 4.40%,创业板指5日累计下跌4.55%。通信板块本周走势有所分化,申万行业口径下,通信板块跌幅为6.69%。

陆股通动态:1)净流入:光环新网陆股通持股净增加超过 7 百万股;光环新网、海能达、和而泰、共进股份、中际旭创和亿联网络陆股通持股占流通股比例增加超过 5‰。2)净流出:鹏博士、华工科技、紫光股份、高新兴、国脉科技、光迅科技、金卡智能、振兴科技、拓邦股份陆股通持股净流出超过1百万股;鹏博士、华工科技、紫光股份、光迅科技和金卡智能陆股通持股占流通股比例下降超过5‰。

2.三季度业绩预测:

临近三季度业绩发布期,我们对重点覆盖公司进行了业绩预测,前三季度营收增速在30%以上的有:新易盛、和而泰、移为通信、亿联网络,营收增速在 30%以下的有:高新兴、光环新网、数据港、光迅科技、中兴通讯、海能达、硕贝德和中际旭创。前三季度净利润增速在50%以上的有新易盛、中兴通讯和硕贝德,净利润增速 30%-50%的有海能达、亿联网络、和而泰,净利润增速30%以下的有移为通信、光迅科技、光环新网、高新兴、数据港、中际旭创。

3. 本周观点和推荐标的:

国内三大运营商预计将于四季度开启对5G基站主设备集采招标,叠加流量持续增长促进4G扩容需求,运营商资本开支预计环比逐步回暖,通信产业链有望持续受益。19Q2的数据显示云计算厂商资本开支出现回暖,2020年交换机、光模块进入 400G升级阶段,有望带动相关公司业绩复苏。结合2019年三季报即将进入密集披露期,我们建议精选三季报业绩确定性高、估值合理的标的,重点关注5G、云计算和物联网三大细分领域:1)5G细分领域龙头中兴通讯、通宇通讯、世嘉科技等。2)云计算产业链相关的光环新网、数据港等 IDC 服务商;中际旭创、新易盛等光模块厂商;星网锐捷、紫光股份等网络设备商;亿联网络等云视频服务商;3)物联网产业链相关的和而泰、移远通信、广和通等。

风险提示::四季度运营商资本支出不及预期,上市公司三季报业绩不及预期。

化工丨李永磊

聚合MDI价格上涨,强烈推荐万华化学、玲珑轮胎、恒力石化

投资建议:关注具有核心竞争力的优质标的

本周方正化工景气指数为 93.31,环比下降0.28。

从长期的角度看,化工里面有一大类成长股,这些公司凭借有效的激励制度、卓越的管理和研发优势,打造出极具竞争力的低成本优势和快速服务优势,在国内进行快速的进口替代,甚至在全球范围内市占率快速地提升。鉴于全球化工市场的巨大空间以及国内化工企业很低的市占率水平,这些化工龙头成长的确定 性较强,周期性的波动又为市场提供了众多的买入时点。基于这种认识,我们初步筛选出了一部分细分领域的龙头企业。比如向全球化工巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨头、无机新材料领域的龙头国瓷材料、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、农药领域的扬农化工、涤纶长丝龙头桐昆股份、C2/C3领域的卫星石化、复合肥领域的新洋丰、植物生长调节剂龙头国光股份、草铵膦龙头利尔化学等。

万华化学:化工行业下一波的竞争优势在于工程师红利,万华是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础,通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。我们认为,万华化学后续的成长性将大于周期性。卓创9月27日纯MDI价格17250元/吨,聚合MDI 报价12400元/吨,我们认为MDI价格基本见底。万华化学以零元收购康乃尔化学所持有的福建康乃尔聚氨酯公司51%股权。自 2019年10月份开始,万华化学中国地区聚合MDI分销市场挂牌价16500元/吨,直销市场挂牌价16000 元/吨;纯MDI挂牌价21700元/吨。

玲珑轮胎:轮胎行业尤其是乘用车轮胎行业,摆脱低端加工命运的关键,在于中高端原装配套带来的品牌溢价力和对后装市场的导流作用。玲珑轮胎在中高端配套领域较国内企业有明显先发优势,较国外企业有巨大的成本优势,玲珑轮胎在中高端配套 领域正迎来大规模突破。9月27日普利司通205/55R16耐驰客报315元/条。上半年实现扣非后归母净利 6.54亿元,同比增长28.6%,其中Q2为4.0亿元,同比增长 37.2%。

恒力石化:恒力的炼化项目采用国际先进的技术、将低成本原油加工成为具有更高附加值的化工产品,尽量减少低附加值的成品油产品,同时在加工过程中的辅料及公用工程、人工等方面具有较大优势,抵消了相对老旧炼厂在折旧和财务费用方面的劣势。当前市场比较担心景气下行期会影响恒力炼化项目的盈利,但我们方正化工认为,由于前期尚未经过充分的市场竞争,大型炼化行业就像一块饱含水分的海绵,恒力炼化的高效将会拧出超出预期的水分,我们看好恒力炼化超越行业平均的盈利以及未来持续的增长能力,涤纶长丝9月19 日库存11天,环比持平,9月27日价格7619元/吨,环比-187 元/吨。PTA9月27日社会库存155万吨,环比+0.6 万吨,价格 5055元/吨,环比-25 元/吨。Q2实现扣非归母净利33.6亿元,同比增长 474%。

国瓷材料:熟练掌握了水热法技术的诀窍,内生的MLCC陶 瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级的水平;外延并购的王子制陶和爱尔创均是公司内生产品的下游,我们看好公司成为中国无机新材料平台公司。Q2实现扣非后归母净利1.26亿元,同比增长44%。

新洋丰:在复合肥低迷期逆势扩张,低成本优势明显。公司上游配套了硫酸、合成氨、磷酸一铵,并具有进口钾肥资质,主要生产基地布局在长江沿线,凭借产业链一体化和物流的优势, 打造出较强的性价比和渠道竞争力。公司在巩固常规复合肥优势的基础上,重点开发推进毛利率更高的作物专用肥。公司Q2归母净利为2.9亿元,同比+13%。

国光股份:国内农业服务的先行者,以技术营销推动公司产品的销售,真正走到农民中去,利用科学知识为农民带来收益, 随着土地流转的实施,农民对科学种植的需求增长,公司将迎来快速发展期。Q2实现扣非归母净利9354万元,同比+6.99%。

利尔化学:草铵膦技术难度和环保门槛都较高,随着草铵膦价格的下行,草铵膦将会替代抗药性问题越来越严重的草甘膦,市场空间将大幅增长。利尔化学后续扩能1万吨/年,并且后续各有1000吨的氟环唑和丙炔氟草胺投产。上半年归母净利1.60亿元,同比下滑38.8%,1-9月份预计归母净利为1.7-2.9亿元。

农药:环保持续趋严,强烈推荐需求高于行业增速的转基因用农药麦草畏和草铵膦:扬农化工、利尔化学、长青股份。9 月27日草甘膦价格2.5275万元/吨,环比持平;草铵膦价格11 万元/吨,环比-0.25万元/吨;联苯菊酯价格34万元/吨,环比持平;功夫菊酯29.5万元/吨,环比+0.25万元/吨;麦草畏 9.35 万元/吨,环比-0.15万元/吨。

新材料我们看好后续不断扩能,并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆,热塑性弹性体龙头道恩股份,OLED材料和沸石分子筛龙头万润股份,电子化学品公司雅克科技、江化微。卤水提锂技术突破会改变锂资源的全球供应格局,建议关注技术方蓝晓科技和资源方藏格控股。

周期:纯碱和醋酸是我们一直力推的产能周期反转行业。

纯碱:本周纯碱报1700元/吨,环比+25 元/吨。9月20日全国纯碱库存82.55%。纯碱紧平衡是确定事实,即使对房地产做悲观展望,纯碱未来三年的开工率仍继续提升。关注远兴能源和山东海化。

醋酸:本周醋酸报3490元/吨,9月27日全国库存3.24天。醋酸是全球产能周期的反转,国外装置接近寿命后半段,国内无新增产能,下游 PTA 快速放量,关注华谊集团和华鲁恒升。

风险提示:油价大幅下跌;环保放松;经济大幅下行。

石化丨李永磊

沙特复产速度超预期,坯布库存仍处高位

核心观点:

1.长丝产业链市场分析及重要数据跟踪:

市场分析:

本周涤纶长丝市场行情弱势下跌。自上周沙特石油设施受到无人机袭击带来一波上涨行情之后。以原油为代表的各类产品价格回落。周内原料PTA期现货价格上涨乏力。周内涤丝市场成交重心下调产销维持在50%左右。目前,沙特原油产量的逐渐恢复,市场对原油供应短缺的担忧消退。下游聚酯高开工,对 PTA 刚需平稳,但前期库存有所累积,终端市场备货情绪始终不高,暂无重大利好。预计下周涤纶长丝市场或延续弱势整理的态势。

重点产品价格:PX 价格为 780 美元/吨,较上周下跌0.8%;PTA价格为5045元/吨,较上周下跌0.8%;涤纶长丝 POY 价格为7750元/吨,较上周下跌2.2%;FDY价格为7700元/吨,较上周下跌4.6%;DTY价格为9200元/吨,较上周下跌1.1%。

重点产品价差:PX价差为265 美元/吨,较上周上涨7.8%;PTA价差为593元/吨,较上周下跌4.1%;涤纶长丝POY价差为 1672元/吨,较上周下跌8.3%;FDY价差为1622元/吨,较上周下跌17.8%;DTY价差为3122元/吨,较上周下跌 2.4%。

重点产品库存:国内PTA库存为2.5天,与上周持平;POY、DTY、FDY本周库存分别为5.5天、18天、8.5天,较上周分别上涨0.5天、下降1天、上涨0.5天。坯布库存为39天,较上周下降0.5天。

2.原油市场回顾及油价展望:

本周动态:EIA 9月25日公布报告显示,截至9月20日当周,美国原油产量为1250万桶/天,较上周涨幅0%。原油净进口量减少480万桶/天,炼厂开工率周环比-1.54%。截至9月20日当周,美国原油库存4.195亿桶,较上周增加241.2万桶。OECD 原油库存44.85亿桶,较上月减少1050万桶。截至9月24日,Brent和WTI期货价格分别收于61.91和56.18美元/桶,周环比-4.42%和-3.29%。

沙特复产速度超预期。沙特目前已经恢复了75%的受损产能,并将于下周完全恢复,这令原油供应恢复速度快于预期,从而拖累油价表现。

在这个时间节点上,我们预测,2019年布伦特原油价格中枢将 保持在55-70美金/桶区间。

3.重要公司信息跟踪:

9 月 21 日,公司发布关于筹划重大资产重组的停牌公告。公司拟通过发行股份方式购买公司控股股东中国平煤神马能源化工集团有限责任公司、河南平煤神马集团产业转型发展基金持有的河南神马尼龙化工有限责任公司合计 14.3亿股股权,占其目前总股本的63.76%。

4.建议关注:

大炼化:恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、 恒逸石化、新凤鸣、东方盛虹;

丙烷脱氢:卫星石化、东华能源;

油气:中国石化、中国石油、新奥股份、华锦股份;

改性塑料/TPV: 道恩股份、金发科技

锦纶:神马股份;芳纶:泰和新材;

风险提示:原油需求大幅下降、产油国增产超出预期、原油库存剧烈波动、中东地缘局势风险、地缘政治问题升级、美国页岩油运输壁垒突破、科技进步、替代能源进一步应用。

石化丨李永磊

沙特完全恢复石油产量,中石油勘探获重大进展

核心观点:

1.长丝产业链市场分析及重要数据跟踪:

市场分析:

本周涤纶长丝市场与上周估计一致,延续弱势整理态势。随着沙特原油产量的完全恢复,油价有所回落。新凤鸣 PTA新产能于 10 月投产,若需求无大幅好转,PTA 价格较难上涨。预计未来几周涤纶长丝市场将维持弱势整理态势。

重点产品价格:PX价格为771美元/吨,较上周下跌1.2%;PTA价格为5100元/吨,较上周上涨1.1%;涤纶长丝POY价格为7625元/吨,较上周下跌1.6%;FDY价格为7600元/吨,较上周下跌1.3%;DTY价格为9150 元/吨,较上周下跌0.5%。

重点产品价差:PX价差为246美元/吨,较上周下跌3.5%;PTA价差为686元/吨,较上周上涨15.8%;涤纶长丝POY价差为1480元/吨,较上周下跌11.5%;FDY价差为1455元/吨,较上周下跌10.3%;DTY价差为3005元/吨,较上周下跌 3.8%。

重点产品库存:截止至9月27日,国内PTA库存为2天,较上周下降0.5天;截止至9月26日,POY、DTY、FDY本周库存分别为6.5天、19.5天、10天,较上周分别上涨1天、上涨1.5 天、上涨1.5天。截止至9月29日,坯布库存为40天,较上周上涨1.5天。

2.原油市场回顾及油价展望:

本周动态:EIA10月2日公布报告显示,截至9月27日当周,美国原油产量为1240万桶/天,较上周跌幅 0.8%。原油净进口量增加445万桶/天,炼厂开工率周环比下跌3.79%。截至9月27 日当周,美国原油库存4.226亿桶,较上周增加310.4万桶。OECD原油库存14.27亿桶,较上月减少4130万桶。截至10月 4日,Brent和WTI期货价格分别收于58.43和52.97美元/桶,周环比下跌5.62%和5.66%。

沙特确认原油产量完全恢复到石油设施遇袭前水平。沙特阿拉伯能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼3日确认,沙特原油产量完全恢复到遇袭前水平,今后将集中精力推动油气巨头阿美公司首次公开募股。

在这个时间节点上,我们预测,2019年布伦特原油价格中枢将 保持在55-70美金/桶区间。

3.重要公司信息跟踪:

公司9月30日公告,在鄂尔多斯盆地长7生油层勘探获得重大发现,新增探明地质储量3.58亿吨,预测地质储量6.93亿吨,这意味着发现了10亿吨级的庆城大油田。在四川盆地页岩气勘探获得重大进展,在长宁-威远和太阳区块新增探明页岩气地质储量7,409.71亿立方米,累计探明 10,610.30亿立方米,形成了四川盆地万亿方页岩气大气区。

4.建议关注:

大炼化:恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、 恒逸石化、新凤鸣、东方盛虹;

丙烷脱氢:卫星石化、东华能源;

油气:中国石化、中国石油、新奥股份、华锦股份;

改性塑料/TPV: 道恩股份、金发科技

锦纶:神马股份;芳纶:泰和新材;

风险提示:原油需求大幅下降、产油国增产超出预期、原油库存剧烈波动、中东地缘局势风险、地缘政治问题升级、美国页岩油运输壁垒突破、科技进步、替代能源进一步应用。

钢铁丨武珣

限产加码叠加消费高位,节后库存数据或超预期

本周观点

限产加码叠加消费高位,节后库存数据或超预期

1)本周五大品种产量上行4.07万吨,高炉产能利用率83.06%环比下跌7.49万吨,高炉产能利用率79.32%环比下行3.47%,电炉产能利用率环比上行 0.9%到达 57.8%,目前产量仅略高于去年同期。

2)由于空气质量问题,本周河北、山东及山西等地出台针对重污染过程限产要求,其中唐山9月28日10月2日要求高炉全停,测算国庆期间或影响产量385万吨,环保限产持续趋严;临近采暖季限产政策存在继续加码可能,建议关注环保限产边际变化情况。

3)本周五大品种消费上行41.28万吨且目前处于绝对高位,受到国庆阅兵影响部分地区存在停工可能,但由于地产新开工数据高基数,旺季高消费或将维持。

4)本周五大品种库存大幅下行67.26万吨,进入旺季受到限产影响边际产量存在继续下行可能叠加高位消费或将维持,边际降库速度存在进一步加速可能,建议关注限产边际变化及消费变化情况。

5)本周铁矿石石基本面继续维持强势,受到限产影响未来铁矿石需求存在下行可能,但成材利润扩张下强势基本面原料价格仍存在上行空间。

综上判断:临近国庆限产价码情况下边际供给存在继续下行空间叠加高位需求或得到维持,快速降库下钢价存在支撑。进入国庆受停工影响边际降库速度或将趋缓,但由于目前环保存在继续价码可能叠加高位需求,今年存在不出现去年同期国庆期间大幅累库情况可能,建议关注边际消费变化及环保限产政策执行情况。

下游悲观预期仍待修复,板块走势仍待观察

1)本周公布8月房屋销售面积、竣工面积以及土地购置面积同比均为正且环比出现回升,叠加8月挖掘机销量同比增长19.5%大超预期,下游悲观预期存在修复,但由于8月房地产新开工面积同比增长4.89%环比2个月下行且房地产融资渠道持续收紧,下游悲观预期仍待修复。

2)8月新增社会融资余额同比增长2.11%转负为正,新增人民币贷款同比下跌5%且同比降幅收窄,非标资金降幅大幅收窄叠加央行宣布于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点释放长期资金约9千亿元,宏观预期有所修复但基本符合预期;

3)8月制造业 PMI49.5环比下行0.2且仍低于荣枯线且制造业消费数据较弱,宏观预期修复有限。

综上判断:宏观预期虽出现修复但基本符合预期叠加下游悲观预期仍待修复,板块走势仍待观察。

投资建议:旺季绝对高位消费叠加限产价码下供给端存在继续下行可能,本周库存大幅下降且目前仅略高于去年同期,成材价格存在支撑,限产价码情况下国庆期间或不会出现去年同期大幅累库情况,建议关注边际限产变化及消费变化情况;虽由于宏观及下游预期修复较为有限,板块走势仍待观察。

风险提示:地产投资下行过快,环保限产不及预期。

煤炭丨武珣

环保限产VS高位库存,双焦价格或将维持震荡

本周观点:

焦炭:环保限产VS高位库存,焦炭价格或将维持震荡。

供给端:本周230家焦炭产能利用率下跌7.7%到 66.83%,目前受到空气污染因素影响,山西等地针对国庆期间出台环保限产政策,边际产量存在进一步下行可能,建议关注环保政策变化情况。

需求与库存端:本周样本钢厂及独立焦化厂焦炭库存小幅下行,港口及总体库存上行,目前库存处于绝对高位。本周受空气质量问题影响,下游钢铁行业环保限产趋严,临近采暖季边际环保政策存在继续价码可能,未来焦炭需求或将承压。建议关注焦炭及下游环保限产政策执行情况及下游成材消费变化情况。

价格端:本周焦炭价格持平,目前受到环保限产因素及高位铁矿价格、低位焦炭利润影响,焦钢产业链博弈严重。

综上:环保限产下焦炭产量存在进一步下行可能且下游高消费及环保限产下成材利润或将增加,焦钢博弈趋缓对焦炭价格形成支撑,但由于临近采暖季下游限产或将继续加码下焦炭需求或持续承压叠加绝对高位库存,焦炭价格或将维持震荡。

焦煤:下游环保限产叠加高位库存,焦煤价格或将承压。

供给端:受到澳煤进口限制、环保督察及安监因素影响, 叠加临汾出台洗选煤企整治方案,焦煤供给存在下行空间。

需求与库存端:本周除样本钢厂焦煤库存基本持平外,焦化厂及港口叫没库存均出现上行,总体库存上行且处于绝对高位;目前受到空气质量问题影响焦炭及钢铁均出现限产,焦煤需求或将承压。

价格端:焦煤价格基本环比持平,目前下游受空气质量问题影响环保限产下焦煤需求承压叠加库存绝对高位,焦煤价格或将承压。

动力煤:日耗下行VS低库存,动力煤价格或维持震荡。

供给端:受六月发改委加快推进煤炭优质产能释放要求,部分产地或将增产保证夏季电力用煤需求,但由于未来存在环保督察预期,边际供给或将维持。

需求与库存端:本周六大电耗煤量环比下跌4.63%,日耗下行但存在回暖可能;虽然8月官方PMI数据仍低于荣枯线,但财新 PMI数据环比上行且超过荣枯线,叠加工程机械数据超预期,动力煤需求存在继续上行可能;本周港口库存下跌 3.23%,终端库存上行0.752%,总体库存高于去年同期。目前日耗变化或决定动力煤库存方向,建议关注制造业数据及动力煤日耗变化情况。

价格端:目前日耗下跌VS库存下跌下动力煤价格或将维持震荡,建议关注边际日耗变化情况。

投资建议:虽然环保限产对焦炭价格形成支撑,但由于下游环保限产下焦炭需求或将承压叠加目前库存绝对高位,焦炭价格或维持震荡,受焦炭限产及高库存问题影响,焦煤价格或将承压;旺季日耗下行VS库存下行,动力煤价格或将震荡;由于宏观及下游悲观预期仍待修复,板块走势仍待观察。

风险提示:房地产数据下行速度过快,环保限产不及预期。

有色丨郭丽丽 吴江

关注基本金属和新能源金属价格反弹

最新观点更新:

在全球宽松化的背景下,我们认为基本金属四季度具备反弹潜力。年初以来基本金属供给端基本处于收缩状态,8月废铜进口同比继续下降,第四批批文继续大幅减少,制约价格因素主要在全球宏观悲观预期和下游需求疲软,预计四季度有所好转,金属价格反弹。

近期钨价大幅上涨,泛亚APT拍卖价格超预期,早在今年5月行业联合减产计划不低于总产量的10%,行业格局及预期变动有望促使价格进一步上涨。

新能源金属方面,钴价反弹突破30万元/吨,尽管新能源汽车8月销量同比降15.8%,但供给方面的预期仍然支撑钴价。2019年8月钴原料进口环比上涨18.4%,也反映国内市场正在恢复。10月泛亚事件涉及的21吨金属钴也将迎来拍卖,起拍单价18.65万元/吨,建议关注拍卖成交价对市场指引,我们预计钴价震荡上行至年底。

上周回顾:

申万行业指数显示,上周有色金属指数下跌5.36%,跑输上证综指,在申万行业中排名第26。有色子行业镍钴涨幅最大,上涨7.07%;稀土永磁跌幅最大,下跌9.34%;锂电池、铜、锡锑、铝、稀有金属、铅锌、黄金分别下跌3.46%、4.17%、4.18%、4.38%、5.64%、5.68%、8.47%。

海外方面, 美国第二季度实际GDP年化率终值公布值为2,与前值及估计值持平;美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值公布值为1.9,高于前值及预测值1.7;美国9月Markit制造业PMI初值公布值为51,低于前值及预测值50.3;美国9月谘商会消费者信心指数公布值为125.1,低于前值134.2及预测值 133;欧元区9月Markit制造业PMI初值45.6,低于前值47及预期值47.3;欧元区9月经济景气指数公布值101.7,低于前值 103.1及预测值103.

国内方面,中国8月规模以上工业增加值年率公布值为-1,低于前值 2.6。

本周重点关注:云南铜业、华友钴业、章源钨业

上周行业要闻:

1.2019年8月我国进口铝土矿904.02万吨,环比下降6.41%;

2.2019 年1—8月份全国规模以上工业企业利润下降 1.7%。

风险提示:

宏观经济形势不及预期或政策调整、下游需求低于预期、原材料及产品价格变动风险等。

农业丨程一胜

价格震荡向上趋势不改,持续推荐禽板块

最新观点:

家禽:价格震荡向上趋势不改,持续推荐禽板块

本周鸡价全线上涨,鸡价走势持续超预期,一般而言,9月份下旬过后鸡价会进入小淡季,回落概率较大。但受到当前补栏需求强劲支撑,鸡价保持在较高水平上。我们认为,后期会逐步转换成补栏需求和终端需求联动,Q4鸡价将逐步震荡上涨,我们认为鸡价届时有望创新高。产业链盈利方面,父母代场和养殖户环节盈利持续保持高位,屠宰厂盈利受到毛鸡成本上升影响出现亏损,后期鸡肉价格上行将会得到逐步修复。我们坚定看好禽板块,预计国庆后鸡价步入上行趋势,四季度大概率突破前高。板块业绩确定性高,估值有优势,三季报来临,高增长的禽板块有望被关注。短期业绩确定,中长期趋势向上,受益cpi回升,板块迎来布局时机,重点关注鸡肉标的:圣农发展、立华股份、仙坛股份,鸡苗标的:益生股份、民和股份。

生猪: 生产性生物资产企稳向上,未来将迎来量价齐升的时期,持续看好生猪养殖板块

1)本周全国生猪价格继续上涨:国庆节末,全国生猪均价 31.59元,较上周上涨2.94元,15公斤仔猪出栏价为1750元/头,较上周上涨132元;50公斤的二元母猪价格4654元/头,较上周+637元。

2)生猪价格上涨带来盈利水平大幅改善:农业部8月生猪存栏数据显示,生猪存栏同比下降38.7%,环比下降9.8%;能繁母猪同比下降37.4%,环比下降9.1%,同比环比降幅继续创历史新高,主要由于南方地区疫情持续发酵,带来产能的持续去化。按照目前的生猪价格,上市公司头均利润超过1700元,随着供给端断档现象的逐步加大,生猪价格将有望继续上涨,带来盈利水平的持续提升。

3)生产性生物资产企稳向上,未来将迎来量价齐升的时期:上周牧原股份和正邦科技均披露了生产经营数据,其中,牧原股份预计年底能繁母猪存栏数将达到130万头以上,正邦科技年底母猪存栏数将达到120万头左右,我们认为从各公司的年底种猪的计划数量上来看,上市公司已经形成了较为成熟的生物安全防控体系,对未来的生产充满信心,为明年的出栏量带来了可靠的保障,我们建议重点关注牧原股份、温氏股份,其次正邦科技、新希望、唐人神、天邦股份等。

动物疫苗:战略看多动物疫苗板块

1)北方产能去化速度明显放缓,乐观情况下年底全国存栏有望企稳回升。根据涌益咨询的最新数据,华北地区8月能繁母猪存栏量环比增长5.24%,东北地区8月能繁母猪存栏量环比增长0.17%。华北和东北地区分别保持连续2个月和3个月产能企稳回升。我们预计在疫情趋于缓和的前提下,全国生猪产能有望在年底企稳。

2)非洲猪瘟疫苗研发不断推进。目前非洲猪瘟疫苗临床前的中试生产工艺研究已经初步完成,转基因安全性评价也已经开始,下一步将开展临床试验。中性预计的情况下,非洲猪瘟疫苗的潜在市场空间为80亿元。一旦上市,猪用疫苗市场规模有望翻倍。

3)标的方面:我们认为非洲猪瘟疫苗上市将利好整个动物疫苗板块,目前是板块配置阶段,推荐生物股份、中牧股份,重点关注普莱柯、瑞普生物。

风险提示:农业政策的实施是一个渐进的过程,结果可能会与预期存在偏差;极端天气变化对于种植及养殖业都会有很大的影响,具有很大不确定性。

评级说明

公司投资评级的说明:

强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅

推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅

中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动

减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。

行业投资评级的说明:

推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数

中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平

减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。